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2019-09-18 16:28:05
长江证券--万润股份深度报告(二):对标udc,探寻oled材料公司成长之路来源:金融界oled材料为公司潜在的明星业务。oled行业正值风口,国产材料亟待突破。万润股份在oled材料领域布局多年,已有深厚积累。

mg存55送50,长江证券--万润股份深度报告(二):对标UDC,探寻OLED材料公司成长之路

mg存55送50,Oled材料是公司潜在的明星业务。

万润公司依托化学合成的技术优势,布局展示材料、环保材料和医药产业。我们之前的报告侧重于催化材料,这是公司当前增长的最大推动力。本报告的重点是oled材料。我们通过与海外领先企业udc的对标,分析了万润公司oled升华前的材料和成品的竞争力,挖掘公司潜在的明星业务。

Oled产业正在兴起,国内材料急需突破。

折叠式手机的推广有望加快oled在智能手机面板中的渗透率。全球主要oled面板制造商正在扩大生产。oled市场预计将出现爆炸性增长。根据dscc的报告,2018年全球oled材料销售额将达到10.4亿美元。随着电视、手机等领域的迅猛发展,预计2023年规模将快速增长至22.8亿美元。目前,韩国、日本、德国和美国的企业垄断了oled升华材料的核心专利。国内企业主要从事oled中间体和粗单体产品的生产,升华材料领域急需突破。

其他山脉之石-UDC商业分析。

Udc是oled行业的全球领导者。其收入来源包括oled材料销售、专利许可和合同研究服务,其中材料生产外包给ppg公司。轻型资产业务模式确保极高的利润率。三星、lgd、柯尼卡美能达等稳定优质的客户资源保证了增长。Udc的核心竞争力在于其领先的技术优势和专利壁垒。它已经在全球范围内发布并申请了5000多项专利。除了投入大量研发成本外,udc还通过获得专利以及与大学和研究机构合作来增强自身实力。

万润股份:前端材料在中国处于领先地位,专利材料的突破迫在眉睫。

万润股份在oled材料领域已经有很多年了,积累了很多。子公司九木化学是国内领先的oled粗品、中间体和升华前原料企业。它的出货量稳稳地处于国内市场的顶端,收入和利润水平持续增长。它计划扩大在烟台开发区的生产能力,以确保长期增长。马奇光电有能力检查和评估oled材料,从结构设计、合成和纯化到器件检测和评估。在氯化聚乙烯材料等领域取得突破性进展。具有独立知识产权的成品oled材料正在由下游制造商进行大规模测试,并有望进入未来的快速发展道路。

投资建议:保持“买入”评级。

公司在oled材料领域积累了多年,前端材料在中国一直处于稳固的领先地位。专利材料又厚又薄,有望在未来取得突破。预计2019年至2021年归属于本公司的净利润分别为人民币5.4亿元、人民币6.5亿元和人民币7.8亿元,分别相当于市盈率的21.0倍、17.4倍和14.5倍。

风险提示:

1.1.oled领域下游需求波动;

2.新一代显示技术的升级。

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